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复牌艰难,明发集团不得不将更多精力放在解决债务危机上。
日前,公司发行一笔规模1.76亿美元、票息22%的美元债券用于偿还债务。如果逾期,票息将上浮到32%。这可能是迄今为止亚洲债券公开市场里最高的融资利率。
斑马消费梳理发现,公司已停牌4年,其股票流动性及融资渠道受重大影响。截至去年末,公司筹资性现金流净额出现历年来首次净流出状态,同期公司账面资金同比下降3成,且难覆盖短期债务。
如果不能及时扭转状况,这家闽系房企迎来的可能真是生存危机。
无奈高息发债
明发集团(00846.HK)以高息方式发债并非首次,在今年1月,公司就曾发行一笔规模2.2亿美元、票息15%的美元债券,该笔债券将在明年1月到期兑付。
6月1日,公司公告,再以高息22%发行规模1.76亿美元债券,兑付期限在今年12月5日,如果不能及时兑付发生逾期,其票息将上浮至32%。
一笔半年期的短期美元债券,在债券市场内给出如此高的票息水平,对于公司来说,可能真是出于无奈之举。
斑马消费梳理发现,这笔1.76亿美元的债券,除了公司控股股东银诚公司认购0.24亿美之外,余下部分“一概不会向香港公众人士提呈发售”。
这笔债券将用于公司现有若干债务再融资及用于一般企业用途。通俗的讲,债务再融资就是借新债还旧债,虽说这样处理旧债的方式很多房企这样做过,对明发集团来说,确实是不得已而为之。
就在5月23日,公司就因为资金问题,导致一笔自2017年发行的2.2亿元美元债券出现实质性违约,再次给公司敲响警钟。
自2013年以来,公司多次以高票息为条件融资。
2013年,公司发行5年期美元债票面利率为13.25%;2017年5月发行的3年期、规模2.2亿美元的债券票面利率11%等。
相比之下,同为闽系房企的正荣地产的一年期美元债券的利率仅5%。
与明发集团高息发债融资相反,今年以来,不少中国房企主动下调公司债券利率,仅今年上半年,就有万科、金地、华夏幸福(600340,股吧)以及阳光城(000671,股吧)等下调。
中指院统计显示,今年1-5月,中国房企海外债平均融资成本8.07%,较去年下降0.72个百分点。今年5月,中国房企海外债平均融资成本仅为6.33%。就在此前,碧桂园发行5年期、规模5.44亿美元海外优先票据,票面利率仅5.4%。
债务高企,复牌只是梦
明发集团在发债方面如此逆势操作,其原因与盈利能力降低,导致公司资金链紧张有关。
截至2019年末,公司流动负债合计545.55亿元,其中短期借款64.92亿元,应付账款及票据160.11亿元,流动负债其他项目222.94亿元。公司的负债总额达到590.41亿元,资产负债率77.97%。
斑马消费注意到,在当年末公司账面上,其现金及现金等价物仅34.88亿元,同比下降33.73%,尚难覆盖短期债务,且短期偿债能力持续恶化。
在当年末,公司融资活动产生的现金流量净额为-36.50亿元,是历年来首次出现净流出状态,加之公司业绩连续下行,自我“造血”能力堪忧。
其实,公司的盈利能力下滑早在2017年就已出现。
数据显示,2017年公司营业收入翻倍,其净利润同比下降12.42%;2018年营业收入同比上升15.59%,净利润再度下滑16.51%;2019年,公司业绩才相对有所好转,其营业收入同比上升8.75%,净利润增长11.35%。
从销售金额来看,2019年,公司录得合同销售额113.1亿元,同比下降30.8%。公司已被甩出中国百强房企阵营之外。
截至目前,公司虽然在全国拥有2130万平方米土地储备,但其自身规模小、负债水平高以及增长乏力,短期内靠卖房可能救不了公司。
公司除了靠发债方式尽量维持债务“平衡”,也在靠出售资产获得资金回笼。2019年4月,公司将全资子公司东胜公司51%股权转让给世茂房地产,对价27.92亿元。
上述措施不能一劳永逸解决目前困境,对于公司来说,复牌以及恢复股票流动性才是最好的选择。但是,在公司财务状况没有明显改善的情况下,由于过不了审计这关,依然复牌无望。
本文首发于微信公众号:斑马消费。文章内容属作者个人观点,不代表立场。投资者据此操作,风险请自担。
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